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📑 投研日报 10/3（研报日期 9/30–10/1，精读 8 篇外资；个人研究，不构成买卖建议）

与期货信号对照（10/1 收盘标签）

• ✅ 印证：原油、燃油、低硫、沥青标「过热」← 美国炼油裂解价差处于 1990 年以来第 98 百分位，布油 $103.5，炼厂盈利创近 20 年高（瑞银）
• ✅ 印证：碳酸锂、多晶硅「冷清」← 碳酸锂 11.8 万元/吨续跌；8 月光伏出口同比 −23%（瑞银）
• ⚠️ 矛盾：黄金「冷清」，但德银资金流报告看好黄金（金价 $4,155）

能化链 / 宏观

• 高盛（中国炼油调研）：2030 年柴油需求或较 2025 年降 0.4–1.1 百万桶/日（电动重卡渗透 40%）；中小炼厂可能关停 1.6–2.0 百万桶/日，但时间表未定。证伪点：明年成品油出口配额明显上调
• 花旗：今年 1–8 月中国隐含废钢日均用量同比 −6%，转炉少用废钢、多用铁矿，利好铁矿需求；同期粗钢产量 −3.1%
• 瑞银（印尼镍）：电力被铝挤占、硫磺短缺（9 月进港同比 −47%）等约束，或拖慢 2027–30 年 29–35% 的全球镍供应，镍价底部或在约 2 万美元/吨；镍升为印尼金属首选
• 高盛（G10 通胀）：美国核心 PCE 3.0%，预计年底横盘；欧洲能源通胀重新加速，英国、欧元区全年通胀预测上调 0.4 个百分点

科技

• 瑞银（中国出口）：8 月出口同比 +25%，对美 +35%；半导体 +267%、面板 +294%、存储芯片 +139%、光纤 +222%，科技类贡献最大
• 高盛（电网）：中国变压器对美出口 +542%，单价同比 +112%；美国变压器供需缺口 72%，到 2028 年仍有 61%；但 8 月中国总出口 −22%，份额被韩国抢（韩国 +72%）。研报观点首选：华明装备、思源电气、国电南瑞

消费出口

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📒 今天新增 23 条产业证据进证据账本（电网、半导体、炼化、镍、铁矿……），景气雷达会用上。Spark 今天的晨报还没生成，本期未引用。

⚠️ 合规提醒：高盛研报页脚写明「禁止用作 AI 输入」。要不要以后跳过高盛、只读其他机构？你定。