10/08 · 个人研究，不构成买卖建议。

投研日报 10/9（研报日 10/8，精读 24 篇，全是外资）个人研究，不构成买卖建议。

和自有信号对照：期货通能化板块 20 日 +7.2%，16/22 站上 20 日线；航运 +53%；低硫燃油投机过热（98 分位）。这和布油昨夜 +3.7% 到 103.9 美元一致。矛盾：德银上调铜价，但我们的有色只有 2/8 站上 20 日线，铜期限结构 9/30 还是 flat。原油投机反而冷清（9 分位），说明这轮涨价更像地缘急拉，持仓没跟上。

能化链/宏观

• 小摩宏观：预计美联储再加息 25bp 到 4.00–4.25%（原文月份写了 9 月和 12 月，前后不一），年底 10 年美债 5.05%（昨收 5.23%）；中东石油出口 2,050 万桶/日，只比战前低 11%
• 中国另类数据：9 月离港船舶载重吨同比 +14.7%（8 月 +5.8%），输美货运 +22.5%；政府债发行 1.53 万亿元，进度仍落后 8.3 个百分点；30 城新房 -11.4%、二手房 +9.3%
• 铜（德银）：2027 年铜价上调到 14,500 美元/吨，铜矿今年产量指引合计下修 2%（FCX -9%、Ivanhoe -23%）
• 锂（高盛）：2026 年短缺 16%，2027–28 年转为过剩 8–18%，碳酸锂 2027 年 1.37 万美元/吨。碳酸锂卡片的反方证据又多一条
• 造船（高盛）：2026–32 年累计新接 5.59 亿 CGT，一半是替换需求；恒力重工扩产后产能 +97%，2027 年全球份额 11%

科技

• 美光：FQ1'27 收入指引 615 亿美元，一致预期是 574 亿；FY27 资本开支超 500 亿美元。南亚科 9 月营收同比 +577%。但昨夜 SOX -3.4%、英伟达 -2.9%，价格先走弱
• 存储设备：东芝近线 HDD 产量 +45%，计划扩产使 HDD 供应翻倍；企业 SSD 容量 +112%
• 算力上游：ABF 基板厂稼动率接近 100%，CCL 涨价约 30%，ABF 已配额供货；玻纤布短缺看到 2027 年；CoWoS 2026 年底 15 万片/月，2028 年 33–35 万片
• 中国半导体设备（野村）：WFE 2026 年 554 亿美元（+27%），2030 年 1,035 亿美元；国产份额 26.5%，光刻只有 1–2%；12 寸硅片 5 月再涨 5–8%（高端 +18–22%）
• 光模块：FCC 限制大概率从 3.2T 开始，2028 年后才放量，近期影响有限；旭创+新易盛产能是 AAOI 的 8 倍以上
• 人形机器人：8 月对美出口 812 台（环比 +30%），但单价从 1.3 万美元降到约 8,500 美元

消费

• 白酒黄金周（高盛）：动销比去年 -10~15%，比 2024 年 -30% 以上，浙江 -20% 以上；飞天批价 1,725 元，渠道库存约 1 周
• 宁德时代（伯恩斯坦）：预计 3Q 净利 229 亿元（+23%），低于一致预期 241 亿元

其他

• 电力：Constellation 与谷歌签 3.59GW 核电长约；欧洲 2035 年数据中心 60–80GW

外资雷达（未精读）：Marvell 投资者日（CY30 EPS 目标 30 美元）、Meta、苹果、CoreWeave、北方华创（高盛/野村均买入）、SHEIN 首覆买入、小马智行、康方生物
今天不新增判断：铜和存储证据都偏多，但期货有色和半导体价格在走弱，和自有数据矛盾。证据账本新增 24 条，存储、铜、数据中心电源三张卡片已补充证据。
选篇理由：优先带数字的供需（存储、铜锂、ABF/CCL、硅片）、中国出口与宏观、黄金周消费。Grok 外发被拦截，今天由本地子 agent 精读。