研究档案B 均衡（需求强，但国内竞争激烈，利润分化）
行业卡片：数据中心电源与液冷
- 更新日期：2026-10-10（周更）
- 赛道评级：B 均衡（需求强，但国内竞争激烈，利润分化）
- 当前逻辑阶段：淘汰（10-17 周报已淘汰；原阶段 左侧发酵·证据不足）
- 情景概率（主观）：乐观 20% | 基准 45% | 悲观 35%
1. 供给刚性
- 扩产周期短（6–12 个月），供给刚性弱，这是这张卡评级低的主要原因
- 瓶颈在客户认证（进入英伟达、云厂商供应链要 1–2 年），不在产能
2. 需求斜率与领先指标
- Legrand 数据中心占营收 32%，2026 年超过 30 亿欧元；伊顿数据中心订单 +85%
- 800V 直流架构、液冷渗透率提升
- 2026-10-10 周更：本周没有液冷或 HVDC 的交期、涨价数据；升级条件仍未满足。
3. 供需剪刀差
- 不明显。国内厂商利润分化：英维克 -14%，欧陆通 -94%，麦格米特 +45%，科华 +63%
4. 标的池与右侧触发（截至 2026-10-09，stock-lake tr_index）
| 代码 | 名称 | 一年涨幅 | 离一年高点 | 近 3 月 | 最新利润同比 | PE | 平台放量 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 002851 | 麦格米特 | +33% | -46% | -36% | +45%（2026-06） | 268 | 无 |
| 002518 | 科士达 | -24% | -50% | -24% | +14%（2026-06） | 29 | 无 |
| 002335 | 科华数据 | -61% | -61% | -23% | +63%（2026-06） | 37 | 无 |
| 002364 | 中恒电气 | +16% | -48% | -43% | +16%（2026-06） | 130 | 无 |
| 300153 | 科泰电源 | -45% | -45% | -5% | +132%（2026-06） | 84 | 无 |
5. 升级条件（满足 2 条才升到 A）
- 液冷或 HVDC 出现明确的交期拉长、涨价数据
- 国内龙头连续两个季度毛利率上升
- 进入海外大客户的订单金额公告
证据来源
- 2026-10-07 大摩（研报日 10/5）：美国数据中心 2026–28 年电力毛缺口 57GW，扣供电方案后净缺口 32GW，相当于需求的 34%（模型）。
- 2026-10-07 伯恩斯坦 CDU：正文称冷却设备今天存在短缺，但没有缺口量、交期或涨价幅度。升级条件 1 未满足。
- 2026-10-09 小摩 ABF 研讨会（研报日 10/8）：CCL 涨价约 30%，ABF 已配额供货，属于算力上游，不是液冷/HVDC 的交期证据，升级条件 1 仍未满足。
- 2026-10-10 标的池调整：调出 英维克（近 3 月 -33%，利润 -14%）、欧陆通（近 3 月 -47%，利润 -94%）；调入 中恒电气（HVDC 数据中心电源，纯度较高）、科泰电源（数据中心柴发备电，H1 利润 +132%）。
- 2026-10-11 摩根大通电气设备：VRT 难以按客户交付计划供货，暖通厂商反映零部件短缺、成本上升
- 2026-10-11 高盛亚太数据中心：柔佛水冷扩建推迟约 18 个月到 2027 年中、专用水价 5.33 马币/立方米；乌兰察布 12.5GW 承诺产能新增用水占全市 3–14%，利好液冷/电源/备用电池
- 2026-10-13 伯恩斯坦：9 月北美数据中心管线 456GW（环比 +52GW、同比 +173%），在建 79.9GW（+7GW），限制新建的州 25→27、搁浅 11%；巴克莱 AEP 签约负荷 63→69GW，资本开支计划只按 28GW 编制
- 2026-10-14 按 8 卡上限新规则淘汰（评级 B、综合分 50，不新增档最低）；文件保留，停止挑标的和记证据。
- 2026-10-23 外资研报(10/22)：高盛800VDC入门：机架功率升至1MW+，SST/侧挂电源2027年起商业化