投研操作手册：从卡片排序到每日标的池（2026-10-14 定稿草案）

个人研究记录。A 股个股规则历史回测没有稳定超额；买不买、买多少由 Henry 决定。

一、两个维度，不要混用

档位规则：

• 进攻：评级 S/A，且阶段为左侧蓄势或右侧启动 → 可以新增标的（按综合分先后，每卡最多 2 只）
• 观察：评级 S/A，但阶段是主升后回撤、左侧发酵 → 不新增，只等候选的右侧触发（站上 20 周线 / 周线平台放量）
• 不新增：评级 B / B+ → 不挑新标的；已有标的按出池线和证伪条件管理
• 回避：见顶出局、证伪 → 不碰

卡片数量上限（Henry 2026-10-14 同意）

最多 8 张活跃卡；超出时只在「不新增」档（B/B+）里淘汰综合分最低的，S/A 卡不因数量上限被淘汰。首次执行：淘汰数据中心电力（B，综合分 50）。

二、标的池规则（最多 6 只，每张卡最多 2 只）

1. 入池：来自「进攻」档卡片的标的池，通过四项筛选（利润同比加速或高位持平、ROE 高于证伪线、近 3 月不处于下跌趋势、估值合理）；或「观察」档候选的入场条件触发
2. 分级：左侧观察级（入账跟踪、不重仓）→ 出现周线平台放量突破升为右侧执行级
3. 出池：周收盘跌破入账前 20 日最低收盘；或所属卡片证伪条件触发；卡片被汰弱时，已有标的保留到自身出池线或证伪条件
4. 入场与记分：判断日次日开盘入账；候选另按「入场条件触发」口径记分

三、每日节奏（交易日）

四、专业做法提示（供参考，不是硬规则）

• 单只标的的最大亏损（按出池线算）控制在总资金 2% 以内，仓位用「风险 ÷ 止损距离」倒推
• 只在「进攻」档加仓位，「不新增」档不加仓
• 一次只改一件事，改完跑一周再评估

五、覆盖扫描与剔除机制（Henry 2026-10-14：「不要我说什么你补什么」）

• 工具：tools/coverage_scan.py，每个交易日 07:40 早盘卡片之前自动跑，扫全 A（非 ST、市值 ≥30 亿、日均成交 ≥1 亿、上市满一年）
• 四项筛选量化：利润同比 ≥ +20% 且不明显减速；ROE 年化 ≥ 8%；近 60 日 > −10% 且在 60 日线上；PE ≤ 40 或 PEG ≤ 1.2。另标「过热」（20 日 > +50% 或 10 日 ≥ 3 个涨停）
• 六类输出：纳入候选、过热等回撤、剔除（附没过的项）、题材扎堆（同行业 ≥4 只走强但没过筛 → 价格先于业绩，不追）、卡片池复核（基本面不达标 vs 只差趋势）、新卡提名（未覆盖行业过筛 ≥3 只）
• 每只票的结论只在变化时记入 data/cycle/coverage/decisions.jsonl，可追溯「为什么没要它」
• 早盘解读第⑥条报变化；周六周报逐条拍板：留/调出、建卡/不建卡

六、前瞻经济学家五维下注框架（Henry 2026-10-29 定，强制）

起因：日报/周报候选到期 6 笔 0 胜，持有中 13 条平均超额 -3.4%。病根是「已知财报 + 股价下跌 = 背离」的线性推理（给答案），不是基于预期差、周期相位、赔率结构的买方判断（对未知下注）。决策者不理解传导机制，方向对了也拿不住。

适用范围：分析 ima 研报、产业卡片（data/cycle/cards/）后，任何写进 calls/ledger.jsonl 的前瞻判断、写进 calls/candidates.jsonl 或 data/watch/pending_triggers.jsonl 的多空候选。五问任一答不完整，一律不进候选池（可以进日报「信息记录」，注明缺哪一问）。

1. 市场隐含预期（What is priced in？第二层思维）

• 禁写「利润高增 + 股价跌 30% = 背离」这种表象结论。
• 必答：财报亮眼但 close < MA20 时，空头/聪明钱在担心未来 6–12 个月的什么？（出口退税下调、新产能集中投放、大客户砍单、毛利率处周期极值……）写出具体是哪一条。
• 真认知差（variant perception）：只有用硬数据证明「市场担心的远期利空是错的或被严重夸大」，才算真背离。市场担心的利空如果是真的，眼前的好财报就是周期顶部最后的狂欢（价值陷阱），回避。

2. 产业周期相位与供给刚性（资本周期在哪）

• 站在未来 6–18 个月看供给弹性，不看当下需求热度。
• 真壁垒（可重注）：资本开支低迷 ≥3 年、核心设备交期 >18 个月、环保/牌照锁死、全行业亏损导致产能实质退出。
• 伪壁垒（不恋战）：价格涨 20%、半年内就能扩出大批产线的组装/加工环节。
• 标出价格-库存四象限：主动去库（价跌量缩）→ 被动去库（价稳、库存降，最佳买点）→ 主动补库（量价齐升，主升段）→ 被动补库（价滞涨、库存累积，见顶信号）。

3. 交易结构与对手盘（谁在卖，谁会被迫买）

• 写明现在的卖家（恐慌盘、被动调仓、产业资本减持），以及未来的被迫买家（低库存不得不补库的下游、严重低配的机构、高拥挤空头）。
• 右侧共振铁律：没有「空头力竭、边际买盘进场」的客观信号（站稳 MA20/MA60；期货 back 加深且持仓放大），只进观察池（pending_triggers.jsonl），绝不在下跌趋势里左侧接飞刀。
• 观察池条目必须写机器可判定的 trigger_expr / invalid_expr / homolog；每天 ima-digest 先跑 tools/watch_triggers.py 巡检：触发且历史同构为正期望才自动转入 candidates.jsonl，并在日报候选块提示「🎯 观察池右侧触发」。

4. 非对称赔率

• 向下安全垫：判断错了跌到哪有支撑（产业现金成本、PB/股息率/重置成本底），离现价几个 %。
• 向上弹性：核心假设兑现时价格/利润能被推多高。潜在盈亏比须 ≥ 3:1。
• 历史同构实证：统一用 tools/homologous_bt.py --stock <代码> [--state auto|A|B|C] 或 --future <品种> --cond <条件>，输出 N、20/60 日胜率、平均超额、中位数、盈亏比、t 和近 12 月子样本；每次提名候选必须原样粘贴它的标准输出，结论不是「正期望」不入池。

5. 信念锚点与路标（让人拿得住）

• 路标 1（1–2 周，微观）：例如现货止跌、港口库存连续两周去化、关键阻力放量突破。
• 路标 2（1–3 个月，中观）：例如月度出口单价抬升、排产环比加速、下游招标放量。
• 一票否决（硬证伪）：写明哪个核心产业指标出现什么数字就代表底层假设被证伪，无论盈亏立刻离场；价格止损只是第二道线。

输出格式（每个候选一段，日报里压缩成 5 行）

①定价：市场担心X；我们的证据Y（真/伪认知差） ②相位：四象限=…；供给壁垒真/伪（依据） ③对手盘：卖方…/被迫买方…；右侧信号 有/无 ④赔率：下有…(-a%) 上有…(+b%)，b/a=…；历史同构 N=…胜率…盈亏比… ⑤路标1…/路标2…/硬证伪…
钱的决定由 Henry 拍板；以上是研究口径，不是买卖指令。