产业周期推演框架(2026-10-05 起用)
Henry 给的框架,加上我补的两条纪律:每个判断都有基准概率和可核查的证伪条件;每张卡、每次触发都进账本,事后打分。
每次评估一个细分行业,必须走完这 5 步
- 供给硬约束
- 物理周期:环评 → 关键长交期设备 → 基建 → 投产 → 满产,各自多少个月。
- 瓶颈:上游原料/核心零部件(例:取向硅钢、套管、燃机叶片、HBM 键合设备)。
- 准入:海外认证(UL/IEEE、电网入网白名单)要多久。
- 隐形释放点:谁在悄悄扩产(日韩印厂商、国内二线、旧产线改造、技术替代),扩产落地后缺口还剩多少。
- 需求非线性
- 驱动是存量置换,还是结构性增量(AI 算力供电、海外电网更新)。
- 高频领先指标:交期(Lead Time)、在手订单(Backlog)及其环比、预付款比例、出货/订单比(book-to-bill)。
- 供需剪刀差与价格弹性
- 最紧的窗口在未来几个季度。
- 价格能不能传导:出口单价、海外比国内的溢价、毛利率斜率。
- 右侧资金确认(工具
tools/cycle_scan.py)- 周线 3–6 个月平台收敛(前 26 周最高/最低 ≤ 1.35),周量 ≥ 5 周、10 周均量的 2 倍,周换手 ≥ 10%,收在平台上沿 90% 以上。
- 只在卡片里的行业/标的上当触发器用。全 A 历史上同款形态 1279 次,一年翻倍率 3.4%,比随机买(4.6%)还低。
- 基准概率与证伪
- 情景:乐观 / 基准 / 悲观(主观概率,写明依据)。
- 参照的客观基准:
- 小龙龙前瞻判断持有一年,胜率 60%,均值超额 +4.7%(对沪深300)。
- 平台放量形态一年翻倍率 3.4%。
- 3 条证伪条件:必须是能用数字核查、有时间点的,不能是「需求不及预期」这种马后炮。触发即离场。
最容易犯的错(每张卡都要自问)
- 基本面在加速,股价却在跌:市场可能已经在给「周期顶」定价。这时看的是二阶导:交期还在拉长吗?涨价幅度在扩大还是收窄?
- 研报扎堆的时候,往往已经是主升后段(例:思源电气在研报证据最多的时候,离高点 -48%)。
- 「必然有痕迹」不等于「有痕迹必然涨」。
三条反常识审计法则(2026-10-05 与 Henry 定稿,每张卡必须回答)
- 可触达市场:海外缺口大,A 股公司能拿到多少?只有进入欧美一线采购名录(UL/IEEE 认证、无政治阻碍)的标的,基本面才能挂钩海外 Backlog。要写清楚:海外收入占比、进了哪些客户名录、受不受本土化条款(北美 IRA、工会)限制。还要算业务占比:缺口环节占公司营收多少,太小就撬不动股价。
- 重资产长周期 vs 轻资产扩产快:扩产 ≤6 个月的(机加工、组装,例如液冷)评级上限 B;扩产按年算、有工艺或认证壁垒的(例如单晶叶片、套管、分接开关)才可能有持久的超额利润。
- 大宗的宏观压制:另加期限结构硬审计——对应期货为 back 才可评 A/S,flat 最高 B+,contango 最高 B(依据 fish-body 回测)。:铜、铝等大宗商品,要同时盯住 LME 现货升贴水、库存和全球制造业 PMI。高于均衡价时降一级处理。
判断分级
- 左侧观察级(Stage 1):进判断账本,只跟踪、不上重注。
- 右侧唯量是图:卡位好但估值贵或毛利率在降的(例:应流股份),不做左侧,只等平台放量加基本面拐点同时出现。
- 右侧执行级(Stage 2):卡片标的出现周线平台放量(周换手 ≥ 5 周、10 周均量 2 倍以上,突破箱体上沿)才升级。仓位由 Henry 决定。
数据喂养
| 来源 | 抽什么 | 怎么进来 |
|---|---|---|
| 投研日报(ima,每天) | 交期、积压、出口单价、扩产 | ima-digest 第 E 步写进 data/industry_evidence/ledger.jsonl,signal 用 交期/积压/出口单价/扩产 |
| 海外巨头财报(伊顿、广达、施耐德、西门子能源、日立能源、GE Vernova、美光、SK 海力士、Freeport) | Backlog 环比、交期、产能指引 | cycle-overseas 任务,每周六网上检索,财报季重点看 |
| 海关 HS 编码 | 8504(变压器)、8535/8537(高压开关)、8542(存储)等出口单价与金额 | 待接:海关总署查询有验证码,暂时靠研报转引。找到稳定接口再自动化 |
| 盘面 | 平台放量 | tools/cycle_scan.py,每周六 |
文件
- 卡片:
data/cycle/cards/<id>.md,格式见下面的模板。 - 观察池:
data/cycle/watchlist.json(卡片 id、em_industry、核心标的、阶段)。 - 周扫描:
data/cycle/weekly/<日期>.md/json。 - 判断账本:
data/calls/ledger.jsonl(120 天后由 score_calls.py 打分)。
卡片模板
# 行业卡片:<细分赛道>
- **更新日期**:YYYY-MM-DD
- **赛道评级**:S 极度紧缺 / A 供需偏紧 / B 均衡 / C 过剩
- **当前逻辑阶段**:左侧发酵 / 左侧蓄势 / 右侧启动 / 主升段 / 见顶出局
- **情景概率(主观)**:乐观 __% | 基准 __% | 悲观 __%
## 0. 可触达市场(审计法则 1)
| 标的 | 核心瓶颈业务营收占比 | 纯海外直接敞口 | 备注 |
|---|---|---|---|
- 进入的客户/名录(必须有公开出处,未核实的写「未核实」):__;政策限制:__
## 1. 供给刚性(审计法则 2:扩产 ≤6 个月则评级上限 B)
- 核心扩产周期:__ 个月(卡点:__)
- 核心物料瓶颈:__
- 出海认证周期:__
- 隐形释放点:__
## 2. 需求斜率与领先指标
- 全球交期:常规 __ 周 → 当前 __ 周(拉长 / 持平 / 缩短)
- 海外巨头 Backlog:__
- 海关 HS __:出口均价 __,出口额 __
## 3. 供需剪刀差
- 缺口最紧窗口:__
- 价格/毛利弹性:__
## 4. 标的池与右侧触发
| 代码 | 名称 | 一年涨幅 | 离高点 | 最新利润同比 | 平台放量状态 |
## 5. 证伪条件(触发即离场)
1. __
2. __
3. __
## 证据来源
研究档案