A'（组合 A 改良版）逻辑体系 · 审核稿 2026-10-25

0. 一句话

A' = 「板块内展期多空」+「时序趋势」两条腿等风险混合，每 20 个交易日调仓。和组合 A 唯一的区别：展期腿只在同一板块里比谁更紧，不再跨板块比。

1. 品种池（两版相同）

• 商品期货主力连续（复权价），剔除金融期货（股指、国债）。
• 流动性门槛：过去 20 日日均成交额 ≥ 5 亿元，不达标当天不进组合。
• 波动：20 日收益标准差（年化前），用于配权。
• 单日收益绝对值超过 25% 视为数据异常，记 0。

2. 腿一：板块内展期多空（这是改动点）

信号：年化展期收益 = (近月价 / 次主力价 − 1) ÷ 两合约相隔年数；没有次主力就用远月。

• 为正（近高远低，back 结构）= 现货紧、持有多头能吃到「远月向近月收敛」的钱；为负（contango）反之。

选品种（每天算，调仓日用）：

1. 板块分 5 组：黑色、能化、农产品、金属（有色 + 贵金属）、其他（新能源材料、航运）。
2. 某板块当天可交易品种不足 3 个，这个板块当天不参与。
3. 板块内按展期收益排序：前 1/3 做多，后 1/3 做空，中间不做。
4. 腿内按波动倒数配权（波动大的仓位小）；每个板块多空各占同样名义，板块之间等权，全腿多空名义各 50%。

为什么这样改：原版把 70 多个品种放在一起排五档，结果经常是整个黑色系一起空、整个农产品一起多。展期收益在板块之间的差异，很多来自板块本身的库存周期和季节性，等于暗中押了板块方向。2020 年以后板块轮动加快，这部分押注亏钱，原展期腿夏普从 0.92 掉到 0.09。板块内比较只留下「同一板块里谁比谁紧」的相对信息，板块方向的风险被对冲掉。

3. 腿二：时序趋势（与原版相同）

• 每个品种看过去 20、60、120 日涨跌的符号，三个符号取平均（−1 到 +1）。
• 大于 0 做多，小于 0 做空，等于 0 不做；不比较品种之间强弱。
• 按波动倒数配权，全腿绝对权重合计 1。

4. 两腿混合与杠杆

• 每天用过去 60 日两条腿各自的波动，按波动倒数分配风险（等风险），不是固定 50/50。原版近期大约展期 32%、趋势 68%。
• 混合后的组合在可交易版里再按风险上限压缩：单品种风险 ≤ 10%、单板块 ≤ 30%、保证金 ≤ 净值 35%，然后取整到手数（本研究还没跑这一步，见 §8）。

5. 调仓与执行

• 每 20 个交易日调一次：信号日收盘计算，下一交易日开盘成交。
• 研究口径用 4 组错开相位（0/5/10/15 日）取平均，减少「哪天调仓」的运气成分；模拟盘是单组（相位 0）。
• 两次调仓之间只做换月：主力换月时同手数平旧开新。

6. 成本与风控

• 成本：每个来回 2 跳滑点 + 万分之 2 手续费，调仓和换月都扣。
• 闲置资金按年化 2% 计利息。
• 组合级止损（与原版相同）：净值从高点回撤 15% 全部减半，回撤 25% 清仓停机。

7. 回测结果（原始曲线，夏普 / 最大回撤）

• 板块内展期与原展期日收益相关系数 0.61：是同一类收益，但不是同一个东西。

8. 已知弱点（请重点审）

1. 封存期变差：2026 年 A' 0.73，原版 0.96。9 个月样本短，但方向不利。原因初判：2026 年展期收益正好集中在「板块整体」层面（原展期腿 2026 年夏普 1.48），板块内对冲把这部分也去掉了。
2. 多重检验：两轮共试 10 个版本，A' 是唯一过关的。按试验次数打折，提升属于「有道理、未证实」。
3. 还没过可交易口径：上面是研究口径（4 组平均、不取整）。300 万单组取整以后，板块内每边只有 1–3 个品种，手数会很粗，结果可能变差，需要用原框架的可交易回测再跑一遍。
4. 板块划分是人定的：「金属合并有色和贵金属」「其他组」这两处换个分法，结果可能不同，没有做敏感性测试。
5. 小板块噪声：黑色、金属一般只有 6–8 个可交易品种，前后 1/3 各 2 个，单品种事件影响大。

9. 证伪条件（影子账跟踪期间）

• 前瞻 3 个月（到 2027-01），A' 夏普低于原版且回撤不更浅 → 不替换。
• 板块内展期腿单独的前瞻收益为负 → 改良逻辑不成立。
• 可交易口径（取整、压缩）重跑后，验证期夏普不再高于原版 → 不替换。

10. 下一步（等你审完再定）

1. 用原框架的可交易口径重跑 A'（300 万、压缩、取整、20 个相位）。
2. 板块划分敏感性：3 种分法对比。
3. 通过以上两项后，开影子账并行跟踪到 2027-01。