投研日报 · 研报日 2026-10-18

投研日报 10/19（研报日 10/16–10/18 周末，价格截至 10/16 收盘；重启补发）
结论：上周外资创纪录抛售亚洲 AI 链（台股一周净卖 192 亿美元，韩国 KOSPI 周跌 14.5%），但 9 月营收和出口还在加速。市场交易的是「增速见顶 + 美国再加息」，不是基本面塌了。
大盘与情绪：防守（-2；趋势- 宽度- 量能- 情绪+） 沪深300 4170，20 日 -8.3%，只有 16.8% 个股站上 20 日线，成交是 20 日均量的 0.9 倍。解读：档位没变。美国 9 月 CPI 3.7%（预期 3.6%），10 年美债 5.09%，美银预计 10 月、12 月各加息一次；高盛也认为 A 股盈利预期偏高（沪深300 今年 +19% vs 一致预期 +25%）。外部不支持转强。
今天的新变化

• 事实中国「外热内冷」：9 月出口 +36.3%，PPI（工业出厂价）+5.0%（预期 4.4%，2022 年以来最高）；但 9 月乘用车销量 -29%，1–8 月广义财政支出 -3.5%
• 事实台湾 9 月营收：纬颖 +100%、台光电 +169%、欣兴（ABF 载板）+65%、南亚科（存储）+577%，Q3 多数超预期；但半导体材料设备增速 7/8/9 月 +46%/+37%/+29%，在放缓
• 研报测算KOSPI 预期市盈率 4.2 倍，1999 年来最低；DDR4 现货今年 +288%，韩国出口 +86%，还在加速。存储价格没见顶，股价先跌了
• 【市场消息】长鑫上海新厂设备招标，Q4 投产，年底产能超 30 万片/月：存储卡的供给扩张证据再加一条，对半导体设备卡是加分
• 事实燃机：全球新签订单 >100GW，主机厂年交付只有 55–60GW；Bloom 702MW 燃料电池给谷歌供电项目落地。燃机和数据中心电力卡加分，但东方电气价格已经破位，证据和价格背离

反方观点：Anthropic Q3 营收 168 亿美元，但 8–9 月营收月环比只有约 3.4%（之前约 33%；闭门会测算，未审计）。AI 收入跟不上用量，压制算力链。
完整版：data/ima_digest/2026-10-18/digest_full.md

完整版补充

超预期 / 低于预期

• 超：中国 9 月出口 +36.3%（前值 +25%），PPI 5.0%（预期 4.4%）；美国 9 月 CPI 3.7%（预期 3.6%），PPI 环比 +1.3%（预期 +0.6%）；大族激光 3Q 净利 8.3–9.3 亿元，比美银预期高 17–31%；纬颖、和硕 Q3 营收分别达一致预期的 121%、128%；美铝 Q3 归母净利 4.83 亿美元（Q2 4.07 亿）
• 低：台湾电子零组件 Q3 营收只到一致预期的 73%（口径存疑）；Anthropic 8–9 月营收月环比约 3.4%（测算）

边际变化与背离

• 减速：台湾半导体材料/设备营收增速 +46%→+37%→+29%；广达 +177%→+77%，纬创 +166%→+87%；EM 3Q EPS +71%（2Q 90%+）
• 背离：欣兴营收 +65%，股价当周 -14%；KOSPI 前瞻 EPS 上修 0.3%，指数 -14.5%；东方电气燃机供需缺口扩大，股价破位；深南 Q3 利润 +86~97%，股价贴着出池线

宏观 机会/风险

• 风险：美国通胀再超预期，10 年美债 5.09%，美银预期 10 月、12 月各加息 25bp，压制全球成长股估值；中日 8 月分别减持美债 273 亿、356 亿美元
• 机会：中国 PPI 转正走高、出口强，利好上游周期和出口链；新能源车出口退税 13%→9%（2027/4 起）、电池出口退税 2027/1 降到 0，可能导致年内出口抢跑
• 要盯：今天 10:00 三季度 GDP 和 9 月工业数据（未纳入本日报）；10/20 LPR、海关明细、台湾外销订单；10/21 Meta 财报

分组要点

• 能化链/宏观：美铝：全球铝库存约 42 天消费，海外氧化铝 370–387 美元/吨，2027 年印尼新增约 150 万吨冶炼产能；日本 10/16 对中国金红石型钛白粉立案反倾销；美国债务接近 40 万亿美元
• 科技：台股/韩股外资抛售（详见 notes_b2、notes_b3）；长鑫扩产；ABF 载板被黄仁勋列为卡脖子环节（定性说法）；Anthropic 营收增速放缓；高盛超配 A 股科技硬件，沪深300 目标 5200
• 其他：创新药出海征求意见稿只限 CGT 和小核酸平台技术所有权转让，license-out、BD、CXO 不受影响，利空落地；Bloom/AEP 702MW SOFC 项目

卡片动态：燃机 +2/-0（价格破位，背离）；存储 +6/-1（价格仍强，供给扩张，维持见顶出局）；铜 +2/-0；半导体设备 +2/-1；化工成本 +1；焦煤 +1；CCL +3/-0（营收强、股价弱，背离）。新卡候选：无
全库主题热度：AI 叙事/科技调整（约 15 篇纪要）> 美股三季报电话会（银行为主）> 创新药出海政策（5 篇）> 国家数据集团/AI 应用；同一主题内外看法相反：外资（高盛）超配韩台科技，认为抛售接近尾声；内资纪要「风险释放过半，尚未见底」
多空候选：无（研究候选，未经回测验证，买不买由 Henry 决定）。观察：002008 大族激光（订单 +90%，股价离高点 -58%、低于 20 日线 24%，下跌趋势，等止跌）
雷达（未下载）：高盛 EM 资金流、美银 AI 建设经济学 FAQ、美银量子计算、领益智造液冷调研、景旺电子 PCB（均为重复件）；腾讯 Q3 前瞻；Meta 财报前瞻；国家数据集团挂牌；飞行汽车；洪都航空军贸
挑选理由：优先选外资周报里的跨市场资金和营收硬数据，再选内资一手纪要里对应我们卡片的材料（存储、燃机、载板、SOFC、铝），跳过外资重复件和个股小事件
栏目覆盖：调研会议纪要 70、XZ 外资 20、交易台 1、闭门会 2。没扫到：宏观所·调研纪要记录表、外媒、闭门会（220001 后补扫撞列目录额度 220021）；宏观所·外资/内资 220001。列目录 69+32=101 次（超限），下载 28 次，无待读